印刷电路板（PCB），险些是任何电子设备都弗成或缺的组装基础。

由于拥有广泛的下游运用方向，PCB在长周期中总是能随着下游产业升级而迎来新的增进机会，小到智能手机、平板、个人PC，大到智能汽车，通信基站。

未来，AI办事器、存储、收集设备等成为PCB需求增进的首要动能，这是海内众多PCB企业客岁年报里的“共识”，如生益科技、沪电股分、深南电路等，客岁营收利润都收获了20%-50%的增幅，紧接着今年1季度保持增进势头。

PCB里的估值分化已经很明显，AI办事器PCB出货量高的涨在最前头，增进也相对更具看点。

而吃到这波红利最多的胜宏科技，从客岁2月股价低点算起，最高时涨幅曾靠近7倍，一度成为PCB市值第一龙头，并且今年涨幅也大幅领跑于偕行水准。

01 今年，AI需求依旧微弱

上月，PCB产业链公司扎堆释放一季度业绩，看点非常丰富。

展开剩余 88 %

起首是规模上，东山周密、鹏鼎控股品级一梯队企业营收都凌驾了80亿元，后者固然收入创下新高，但利润端受折旧摊销和汇率影响承压，加上Q1处于消耗电子旺季，AI端侧产品还在守候放量。

另一端，数通PCB相干公司的一季度业绩增速明显更快。

营收第二梯队的公司内里，沪电股分、深南电路、生益电子、胜宏科技、景旺电子一季度营业收入同比增速分别到达56.25%、20.75%、78.55%、80.31%、21.9%。

个中，胜宏科技不仅Q1净利润竟然翻了3倍多。今年一季度，胜宏科技AI办事器PCB托付额超20亿元，个中英伟达GB200配套产品占比凌驾60%。

可以看出，环球AI算力技术刷新及数据中心升级带来的市场机遇，对PCB企业业绩推动是显而易见的。

深南电路透露表现Q1 数据中心领域定单环比继续增进；沪电股分悲观展望AI驱动下办事器及收集基础设施需求的增进，预计近两年的持续投资有望在今年下半年推动产能改善；景旺电子 AI 办事器及高端光模块领域定单在Q1完成了批量出货，整体盈利能力改善明显。

而胜宏科技进一步给出悲观指引，预计二季度归母净利润环比增幅将不低于30%。

一季度归母净利润同比+339.22%，二季度环比继续增加30%！

年初，当行业还在怀疑DeepSeek的普及使得高端算力需求减少，但AI产业链焦点公司的一季度业绩冲破了质疑。

最重要的原因是像DeepSeek这种出色的模型完全点燃了推理端的需求，现在不光像云端，未来大概还会有新的硬件形态问世，斲丧算力的场景产生变化，但总体需求还会继续保持增进。

比如，刚刚Open AI就以65亿买下前苹果首席设计师乔尼·艾维建立的AI设备初创公司io，联手进军硬件领域，进展打造一款定位“AI朋友”设备，定下1亿台的雄心壮志。

刚过去的财报季里，AI科技大厂的算力开支幅度及预期也很给力。

谷歌、亚马逊、微软、Meta资本开支分别同比增进43%、68%、53%、104%,Meta 上调全年CAPEX 指引到640-720 亿美元(24Q4 指引为600-650 亿美元),首要投向AI 数据中心及算力硬件。

然则从市场表现来看，板块估值从2月份到达高点后开始回撤，4月初的关税敲定带来极重的下跌。究竟，板块中部份企业产品出口美国占比甚至凌驾了20%。

随后，关税对板块的影响开始有所和缓。

4月12日美国公布的关税宽免清单内里，包括消耗电子，办事器，交换机，半导体器件等产品，接上去税率完全恢复至4月2号从前的水平，板块的大幅度下跌花了一个月左右的时间进行修复。

商业政策的变化固然会给出口和环球产能布局带来没法预知的扰动，并且不确定性仍然存在，但这都是大部份出口产业都必要面临的。

问题关键在于，对行业/企业的扰动是仅仅只是一两个季度，照样会很大水平改变行业景气度？

从产业角度来看，AI办事器/存储对PCB未来需求增速强于消耗电子、汽车等领域，驱动PCB产业升级，带来营收增进空间和利润的改善契机，现在已经开始兑现。

台系AI产业链公司4月份的表现异样印证了行业高景气度，鸿海、广达、纬创、英业达4 月营收皆创积年同期新高，同比增进分别 到达25.5%/58.2%/84.1%/21.65%。从当前的能见度观察来看，二季度有望持续保持较高的景气度状态。

台商电路板产业呈报指出，2025年环球印刷电路板市场在人工智慧伺服器与电动车需求驱动下，将保持稳健成长，预计环球PCB市场将成长5.5%，产值达854亿美元。

PCB的增进机会是对照明白的，并且，随着下游AI硬件设备需求放量，PCB产品结构有在逐渐往高端化升级的趋势，这一定水平引导了竞争格局分配。

02 得数据中心者得世界？

印刷电路板板块今年先涨后跌，消化了年初这波涨幅，但板块内部估值分化是对照明显的。

板块平均报答刚刚回正，而胜宏科技（电路板）和南亚新材（上游-覆铜板）两家今年有明显的超额报答，涨幅纷纷凌驾了六成。

个中，胜宏科技现在以662亿元市值，连续凌驾了鹏鼎控股、沪电股分、东山周密、深南电路等龙头公司，可谓最大黑马，也是最抗跌的赛道股。

一季度，北向资金持有胜宏科技的比例也在不断持续提高。

据Prismark数据，胜宏科技位列环球PCB供给商第13名，我国大陆内资PCB厂商第4名。

2020-2023年，公司营收和净利润年复合增速仅10%左右，尤其后三年险些是在“原地踏步”。

、到了2024年，公司运用于数据中心的PCB销量上升，使得公司营收大增35.31%到107.3亿元，净利润更是大增71.96%到11.54亿元，靠近2023年净利润的2倍。

客岁，胜宏收入规模固然不如沪电股分，但现实上也是吃到AI红利的公司之一。

凭据2024-2025年公然材料及财报数据，胜宏科技已成为英伟达GB200办事器PCB的焦点供给商。

英伟达GB200 NVL72架构对PCB提出更高的要求。

起首是层数提升，从传统办事器的12-16层提升至24-40层，需满足高速旌旗灯号传输及散热需求；其次材料也有升级，需采用高频高速材料（如PTFE混压板）以低落旌旗灯号损耗。

印刷电路板产品种类多样，多层板运用最为广泛，GPU的基板必要用到20层以上的高多层板。但HDI具有有高密度化、精细导线化、巨大孔径化等特征，得当用在小型AI加速器模组上。

随着AI办事器升级，GPU主板也将渐渐升级为HDI，因此HDI将是未来5年增速最快的PCB，凭据Prismark预计，2023-2028年HDI的CAGR将到达16.3%，是增速最快的品类。

客岁，胜宏科技完成5阶/6阶HDI技术突破，成为环球首批完成28层加速卡PCB量产的厂商，可满足英伟达GB200 NVL72架构对高多层板的需求。

通过纳米级蚀刻精度和AI仿真技术，公司完成将线宽线距微缩至IC载板水平，高多层与HDI结合技术（如30+层高多层+6阶HDI）满足PCIe 6.0、1.6T光模块等前沿标准。

现在，公司已具备70层高周密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高周密HDI任意阶互联板、12层高周密板软硬结合板Rigid Flex、10层高周密FPC/FPCA（线宽25um）的量产能力，78层TLPS研发制造能力。

胜宏的技术优势成为支撑定单增进的焦点竞争力。2024年年报称，公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机的市场份额位居环球第一。

通过对比可以看出，客岁公司ROE（13.95%）仍然低于沪电股分（23.93%），但一季度在资产负债率和周转率差异不大的情况下，公司毛利率（33.21%）比客岁提高了靠近11个百分点，而沪电股分（32.33%）则有所下落。

这是由于，单台英伟达GB200办事器的PCB价值量是传统办事器的5-8倍，依附与英伟达的绑定，GB200放量以后直接拉动了公司营收和毛利率水平。

规模大如鹏鼎控股、东山周密，原来营业占比太高，毛利率水平均不凌驾20%。

03 序幕

2025年，环球AI办事器市场规模预计可达317.9亿美元。

凭据Prismark，与办事器及相干零碎组件的PCB市场规模预计未来将以9%的增速提升，2028年到达79.74亿美元。

云端的AI基建近两年的确以非常快的速率在发展，并且也令我们发明，下游AI硬件带来的增进机会转而影响了上游竞争格局变化。这块营业现已经成为PCB企业争着想抢的蛋糕。

发布于：广东省