在科技产业的演进长河中，吃亏与发展每每是一枚硬币的两面。

从特斯拉连续16年挣扎在吃亏的“泥潭”却专注技术研发最终发展为电动汽车范畴相对的霸主，到英伟达倾注二十年构建CUDA生态把持AI算力市场，这些案例报告我们，科技企业的价值从来没有以季度盈亏衡量，而取决于其能否在技术代际更迭中完成“资源→服从→壁垒”的量变循环。

克日，中国自动驾驶领军企业小马智行(PONY.US)发布的2025年第一季度财报显示，公司营收同比增长12%至1.02亿元(单位：人民币，下同)，Robotaxi营业成为推进公司营收增长的紧张来源，该项营业收入达1230万元，同比增长200%，其中，搭客车资收入增幅明显，同比增长800%；经调整净吃亏为2.71亿元，毛利率为16.6%。

尽管公司仍旧处于吃亏阶段，但如果将其置于科技企业发展纪律中窥察，这正是技术驱动型公司穿越产业周期的典型特性。资源市场一样平常将这种环境称之为“计谋性吃亏”。对于小马智行来讲，这些吃亏数字背后，大概正孕育着下一代出行革命的基因图谱。

一、小马智行的“长期主义”逻辑：技术投入构筑护城河

作为海内营收范围最大的L4自动驾驶公司，小马智行的财报透显露清楚的发展脉络。在这里，我们以英伟达的发展汗青为例。2006-2015年，是英伟达的枢纽积累阶段。在这期间,英伟达做出布局GPGPU，搭建CUDA平台的紧张决策，为之后在加快计算范畴完成冲破、行使人工智能完成飞速发展奠定枢纽底子。

展开盈余 74 %

可以看到，小马智行以后所处的阶段与红利前的英伟达极其相似，选择长期深耕追求技术发展，以筑牢底层技术底子。数据显示，公司一季度经调整研发费用同比增长38%至2.95亿，这种高强度投入间接体目前小马智行持续迭代的产物上。

以其前没有久刚发布的第七代车规级自动驾驶软硬件零碎方案为例，其作为环球首个基于车规级芯片完成L4级全场景无人驾驶能力的零碎方案，以100%车规级零部件为底子，经过平台化设计完成自动驾驶套件总成本较前代下落70%。合营自研传感器洁净方案，完成车周360°无盲区、650米范围感知，可应对雨雪雾等卑劣天气及“鬼探头”等长尾场景。

目前该零碎已适配丰田铂智4X、广汽埃安霸王龙和极狐阿尔法T5三款量产车型，完成Robotaxi“发布即路测”的范围化落地。

这没有仅让小马智行完成了在自动驾驶范畴长期发展和创新，亦积极推进了L4级自动驾驶的变更，也让小马智行在更加“内卷”的自动驾驶市场中更具有合作资源。

值得关注的是，公司Robotaxi营业收入达1230万元，同比增长200%。这体现了公司对“Robotaxi优先”计谋的坚持，亦印证了公司对自动驾驶技术纵深的深刻认知。

一样平常来讲，乡村道路场景的庞大性可以或许反哺算法迭代，为物流、乘用车等多场景提供底层能力。正如英伟达从前押注CUDA架构培养开发者生态，小马智行还先后与腾讯云、网约车巨子Uber杀青计谋合作，加上此前已经与领取宝、高德、新加坡交通运营商康福德高级计谋合作项目，小马智行毗邻了海表里顶级平台，触达超十亿用户。

二、Robotaxi驶入范围化前夕，三重护城河筑底撬动Robotaxi红利奇点

投资，投的是企业的未来价值。拉长时候周期来看，企业的真实价值和一时的盈亏干系没有大，而是与计谋偏向、核心技术、行业所处阶段以及行业空间等方面相挂钩。

聚焦到自动驾驶赛道，从Gartner最新发布的2024年人工智能技术成熟度曲线中可以看出，自动驾驶行业已经履历了概念炒作期和泡沫破灭期，于2024年最先逐渐被人们熟悉到其价值和应用，全部行业正在逐步迈向稳步爬升的光明期。以Waymo为例，今年五月份，其自动驾驶出租车营业已完成范围化运营，每周提供超过25万次付费乘车服务，累计路程冲破1000万次，商业化进程明显加快。

图片来源：Gartner

进入2025年，Robotaxi量产及商业化落地迎来三重推进：一是智驾硬件在L2+帮助驾驶普及助力下大范围降本；二是持续研发投入以及运营促进技术成熟度提拔；三是政策没有断放开，中国多地试点Robotaxi商业化运营。

东吴证券透露表现，Robotaxi商业化落地拐点已至，预计2030年Robotaxi市场范围范围剑指2000亿，Robotaxi占B端共享出行比例有望提拔至36%摆布。

小马智行的布局精准卡位这一拐点——Robotaxi单千米成本相较于传统出租车明显低落，PonyWorld世界模型、L4无人驾驶车规级域操纵器、安全冗余零碎构筑出三重技术护城河。这些量变积累正激发量变，也与英伟达的第一次商业爆发历程殊途同归。

回看英伟达的发展史，其在2006-2015年间持续加大研发投入，直到第一波基于DNN（深度神经收集）的分析式AI浪潮来临时才迎来市值跃升。以后小马智行53.59亿元现金贮备支持的研发耐力赛，恰似21世纪早期英伟达逆势加码GPGPU计算的计谋定力。

3、结语

当资源市场为短期财报波动争论没有休时，真正的产业革命每每在静默中孕育。

小马智行现阶段“计谋性吃亏”的背后，是搭客车资收入同比激增800%跑通商业模式闭环，是自动驾驶套件总成本较前代下落70%带来的范围经济曙光，更是持续迭代升级本身技术、夯实合作护城河带来的价值重估。

正如英伟达用十年时候将GPU从游戏显卡变成AI算力基石，自动驾驶企业也需要穿越“研发投入-技术冲破-生态构建-商业变现”的价值链铸造。在这个算力界说出行、算法重构交通的时代，赋予技术长跑者更多耐心，大概就能见证中国版“自动驾驶英伟达”的诞生。

发布于：广东省