5月17日—18日，2025清华五道口环球金融服装论坛t.vhao.net在深圳召开。服装论坛t.vhao.net现场，盘绕提振消费、资本市场、科技金融、中美关税等诸多热点话题，清华大学国家金融研讨院院长田轩担当了北京商报记者的专访。在田轩看来，近期三大金融管理部门推出的一揽子增量政策，利好可无效传导至消费市场。谈及群众银行立异推出的债券市场“科技板”，田轩高度承认其为解决科技企业融资难、融资贵问题带来的代价，并发起科创债未来刊行主体可进一步拓宽，持续跟踪政策实行效果。

债券市场“科技板”释放利好

刊行主体可进一步拓宽

当前，中国金融支持科技立异的多元化融资系统正在加速形成，但与科技立异需求相顺应的金融供给还存在一定差异。而中国债券市场总规模达到183万亿元，位居天下第二，具有资金筹集规模大、本钱低、限期长的特点，投资者浩繁、市场成熟度高，能够为科技立异范畴提供越发高效、便利、低本钱的增量资金。为此，5月7日，群众银行重磅宣布，会同中国证监会立异推出债券市场“科技板”。

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对付这一立异政策，田轩评价，科技企业不停有融资难、融资贵的问题。从其融资的两个抓手来看，“股”的条理多、系统完整，而“债”绝对较为欠缺。是以，群众银行立异设立债券市场“科技板”，可无效为科技立异型企业扩大融资渠道，改变其融资单一的近况，并降低融资本钱，提高融资效率，从而更好激发企业立异活力。

田轩提出，特别是群众银行推出的科技立异债券风险分担工具，能够很好地解决科技立异投融资存在的风险大、违约率高、本来债券市场发展不健全等问题。

据相识，该工具是由群众银行提供低本钱再贷款资金，可购买科技立异债券，有力支持科技型企业和股权投资机构发债。同时，风险分担工具与处所政府、市场化增信机构等一路，采取多样化的增信措施，共同到场分担债券投资人的违约损失风险，这能够无效降低股权投资机构的发债融资本钱，支持其刊行更长时间限如8年期、10年期的债券。

5月7日，群众银行、中国证监会就支持刊行科技立异债券有关事宜公布通告，规定金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构等三类机构可刊行科技立异债券，募集资金用于支持科技立异范畴投融资。刊行人可天真挑选刊行方式和融资限期，立异设置债券条目，包括含权结构、刊行缴款、还本付息等支配，更好匹配资金使用特点及融资需求。

“未来确实能够将刊行主体进一步拓宽，让中小微企业、民营企业也能够刊行科创债，从而解决他们的融资贵问题。”谈及制度优化，田轩指出，下一步还需出台落地实行细则，加强监管；同时全历程监测政策落地效果，及时收集反馈看法，评价无效性并做出相应调解。

“鼓励科技立异是一个非常漫长的历程，在全部政策的颁布、落地、实行、反馈、评价调解的全链条历程当中，金融监管部门还有很多事情要做。”田轩说道。

推进中长时间资金入市

要对失利更多包容

提振消费，全方位扩大消费，是本年政府事情报告提出的10项首要任务的首位。

5月7日，国新办进行旧事公布会，三位金融管理部门“一把手”齐表态，宣布推出一揽子金融政策，释放稳市场稳预期的强旌旗灯号，包括降息降准、设立服务消费与养老再贷款、美满房地产融资制度、公布公募基金重要革新办法等。

在田轩看来，一系列政策利好，可间接或间接传导至消费市场。比方，央行降准0.5个百分点，释放1万亿元中长时间资金。这1万亿元不是间接给消费者，而是成为银行的可贷资金，继而推进其支持和消费相干的投资，或进行与消费相干的贷款。

再以央行创设的服务消费与养老再贷款为例，该结构性泉币政策工具可满足当前消费转型升级的需求。随着经济发展，消费已由衣食住行的生计刚需型商品消费，升级为更多以教育、医疗、文旅、体育等服务型消费为主，专注个性化体验。而再贷款的推出经过定点支持服务消费相干产业的发展，带动就业，进一步添加百姓可支配收入，从而形成促消费的良性循环。

别的，将支持资本市场的证券、基金、保险公司交换便利和股票回购增持再贷款两项工具额度归并，也向市场传送了一个非常好的旌旗灯号，起到托底作用。

谈及资本市场的波动发展，田轩进一步提到了对推进中长时间资金入市的展望。事实上，央企国企类投资平台等，天生属耐心的资本，但因先前评价系统、审核机制还没有美满，使得这部份资金不够长时间、不够“耐心”。

“我很喜悦看到，中央政府也意识到这些问题，出台了一系列的政策来勉励各级处所政府推出耐心资本并扩大投资容错率。特别在广州、深圳，甚至已经涌现了基金投资单个项目允许最高100%容亏的政策，让国资配景的创投基金越发包容失利，对鼓励立异及新质临盆力的发展会起到特别重要的作用。”田轩说道。

中央政府负债扩张有空间

带动提拔投资需求

日前，群众银行公布2025年一季度泉币政策实行报告（以下简称“报告”）。值得注意的是，在报告中群众银行拓荒专栏从政府部门资产负债表视角，对比了中美日政府债权情况，并得出结论，“考虑到庞大的国有资产和较低的政府负债程度，中国政府债权扩张仍有可持续性，这对付加强民生保证、美满收入分派、推进经济转型和动态均衡都有重要意义”。

田轩解释到，1993年，欧盟见效的《马斯特里赫特合同》规定赤字率不得突破3%，中央政府债权率低于60%。但进入21世纪，法国、德国、意大利和英国先后凌驾60%的债权率红线，2003年“马线”已经名不副实。如今能够看到，很多欧盟国家、美国财务赤字率可达8%—10%，中央政府杠杆率甚至达到200%。

是以客观来看，中国中央政府赤字率及负债率还算较低。“负债总量很重要，但负债结构也很枢纽。若中国GDP增速可达合理程度，得当提高中央政府负债率后，财务风险还是整体可控的。”

正如报告指出，传统的债权评价方法多以债权占GDP的比重为权衡依据，并辅以一定的阈值判断风险程度，但这往往忽略了政府所持资产的重要作用。中国广义政府部门具有的资产首要是国有企业股权，规模相当于GDP的119%。党的十八大以来，中国经过深化国有企业革新，明显提拔了国有资产的规模与质量。从政府部门资产负债表的角度看，中国政府债权扩张仍有相应的资产支持。

那么为甚么要添加负债？田轩指出，核心在于当前中国仍面对官方投资的热情不高、企业居民投资的需求不足等问题。是以需要中央经过加大杠杆提高负债，带动市场、企业、居民提拔投资需求。

“我很支持此次央行的表态，即要适度加大中央政府杠杆，提高负债率，经过国家做投资从而推进经济回到持续正常发展的轨道。”田轩强调。

外贸企业应对关税战

苦练内功与扩大“朋友圈”

近段时间以来，中美关税博弈持续牵动市场。4月初起，美方将对中国的“对等关税”一路从34%提高至125%，中方相应采取反制措施。到5月12日，《中美日内瓦经贸漫谈联合声明》公布，双方大幅降低双边关税程度，这一办法符合两国临盆者和消费者的期待，也符合两国长处和天下共同长处。

对付未来走向，田轩持审慎乐观态度。综合内外压力，田轩展望未来90天以后，双方或能杀青比较好的结果。“但也要苏醒地意识到，即使实现了一个比较好的结果，也可能相当长一段时间，我们不会再回到本来一样的环球化的自在贸易的状况，是以我们要利用好这90天的缓冲期，对未来可能面对的挑战做好准备。”

而回想已往，事实上国内市场具有强大的韧性与定力。从特朗普“1.0”至今，中国已经做了很多事情去应对未来的不肯定性，包括提高科技立异、扩大内需、改善社会保证、提高百姓生活质量。离开特朗普“2.0”，中国越发自信，越发自在，越发有准备。

做好国内投资消费大循环，是应对诸多不肯定性的枢纽一招。从详细办法来看，一是要统一国内大市场，消除处所制度壁垒，做到“全国一盘棋”；二要重视民营经济的发展，解决他们融资难、融资贵的问题，并为民营企业营建市场化、法治化、国际化的营商环境。

最后，还要处理好政府与市场的干系。“DeepSeek等科技六小龙为甚么涌现在杭州？很重要的缘故原由就是当地政府‘无事不扰、有求必应’的态度。未来，应升级新型服务型政府干系。”田轩透露表现。

田轩补充到，外贸企业的应对，一方面要“苦练内功”，降低运营本钱、优化供应链以降低总本钱；另一方面要扩大“朋友圈”，多与日韩、西北亚、“一带一路”国家等做出口，降低对付美国单一市场的依赖性。别的，要经过本身科技立异研发更多更好的产品，利用好国内市场。

北京商报记者 岳品瑜 董晗萱/文并摄

公布于：北京市