股东大会因人数突破下限而不能不更换场地，这也足以看出投资者对贵州茅台的期待程度。5月19日，贵州茅台2024年度股东大会正在贵州省仁怀市茅台镇茅台会议中心举办。正在此次大会上，贵州茅台审议通过了包括《2024年年度利润分派方案》《2025年度财政预算方案》《关于选举董事的议案》正在内的多份议案。陪同着《2024年年度利润分派方案》的审议通过，贵州茅台也将以每股派27.62元的分红位列2024年A股年报分红榜榜首，并与第二位拉开明显差距。

通过加大分红和持续回购，贵州茅台向市场释放被低估信号，这一举措获得了资本市场的积极回应。正在2025年初至今的88个交易日中，贵州茅台股价呈现出颠簸上行特征。往常，当贵州茅台正在《2024—2026年度现金分红回报规划》中明确2024年至2026年的三年时间，实行两次现金分红并承诺年度的分红现金总额不低于昔时净利润的75%时，未来贵州茅台要如何通过市值管理，一步步完成对投资者的承诺。

累计分红647亿元

展开盈余 85 %

据《2024年年度利润分派方案》，2024岁尾贵州茅台向全体股东每10股派发明金红利276.24元（含税）。停止2025年3月31日，贵州茅台总股本12.56亿股，回购专用证券账户中股分数108.27万股，总股本扣除回购专用证券账户中的股分数为12.55亿股，以此计算算计派发明金红利346.71亿元（含税）。据Wind数据统计，贵州茅台以每股派息（税前）27.62元的分红水平，位列2024年A股年报分红榜榜首，并与第二位九号公司每股派息（税前）11.31元比拟尚存较大差距。

值得注意的是，正在岁尾分红与其他上市公司拉开差距时，贵州茅台于2024年首次向股东实行中期分红。据《2024年中期利润分派方案》，贵州向全体股东每股派发明金23.882元，累计现金分红金额为300.01亿元。叠加2024年中期分红，贵州茅台2024年累计派发红利约647亿元，分红率达75%，股息率约为3.33%。

香颂资本实行董事沈萌指出，贵州茅台进行中期分红具有其个别化的特殊原因，其中包括毛利率高、盈利本领强、资本支出少、股东对分红需求大等。只管中期分红能够回报股东，但该形式难以复制到其他上市公司，不具有普适性。

正外行业进行结构性调解的当下，贵州茅台仍不断加大分红比例，正在资本市场为投资者演出一场逆势上行的戏码。根据同花顺数据，贵州茅台自2001年上市以来的累计现金分红已达到3014.41亿元，分红率达59.52%。其中，自2017年起，贵州茅台分红每年都超过百亿元。2018—2023年已派发明金分红分别为138.17亿元、182.64亿元、213.87亿元、242.36亿元、547.51亿元和565.50亿元。从近年分红趋势看，茅台的分红政策呈现出明显的渐进式提升特点。

值得注意的是，2022年与2023年，贵州茅台正在实行年度分红的同时，还进行了迥殊分红。酒类营销专家肖竹青指出，作为国企，贵州茅台连续三年进行迥殊分红，就是要向市场释放明确信号，即通过提升股息率回报股东，多角度、全方位向投资者展示自己的内正在代价，从而吸引长时间资金提升估值。贵州茅台如此大额派现，既反映出公司现金流的健康稳定，也向行业表里传送信心。

股价颠簸上行

不断提升的分红水平，正在资本市场收获到了小幅“回报”。从资本市场表现来看，贵州茅台股价仍呈现颠簸上行趋势。5月19日，贵州茅台以1578.98元/股收盘，下跌2.18%。

据北京商报记者统计，正在2025年1月1日至今的88个交易日中，贵州茅台股价从2025年首个交易日1月2日的1488元/股，上涨至5月19日的1578.98元/股，环比提升6.11%。

纵观2025年首个交易日至今，贵州茅台股价最高值出现正在3月17日，当日盘内最低价为1657.99元/股，收盘价为1637.86元/股；最低值出现正在2月6日，当日盘内最低价为1400.1元/股，收盘价为1412.84元/股。

只管从年初至今贵州茅台股价呈现小幅上升趋势，但比拟客岁水平来看，贵州茅台股价仍处于低位。北京商报记者梳理发明，2024年5月20日，贵州茅台以1654.24元/股收盘，盘内最高触及1678.23元/股。白酒证券从业者指出，贵州茅台股价颠簸是切合当下全体经济周期和行业趋势的。

贵州茅台以后股价特征，是行业结构性调解的外部原因与业绩增速放缓的内部原因共同作用的结果。国家统计局数据表现，中国白酒产量从2016年的汗青高点135.8亿升下滑至2024年的41.5亿升，行业全体收缩趋势明显。与此同时，正外行业结构性调解之下，贵州茅台旗下大单品飞天茅台批价已下滑至2075元/瓶，至今未能回到高点。

与此同时，2024年贵州茅台实现了15.71%的营收增速、15.38%的归母净利增速，固然完成了既定方针，但这一增速却是近三年来最低水平。不仅如此，贵州茅台还将营业总支出方针调解为较上年度增进9%左右。据北京商报记者梳理，此次将业绩方针下调至9%是贵州茅台2020年以来首次下调年度业绩增速，同时也是其2016年后首次将年度支出增速方针（营业支出或营业总支出同比增幅）调解至个位数。

白酒营销专家蔡学飞指出，正在目前复杂的市场情况下，和茅台超过1500亿元的巨大要量面前，9%的年增进方针比较感性与务实，这给茅台下阶段优化结构、转换进展路径供应了时间与空间，也是茅台应对未来行业不确定风险的妥当计谋表现。

如何兑现承诺？

往常，当分红水平不断提高天花板、资本市场表现小幅回暖之下，贵州茅台也抛出了《2024—2026年度现金分红回报规划》（以下简称《规划》）。《规划》表现，2024年至2026年度，贵州每年度分派的现金红利总额不低于昔时实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。对于《规划》推出的原因，贵州茅台方面表示，此次制定例划的原则，是正在保证公司持续经营本领和长时间进展不受影响的条件下，综合思量公司所处行业特点、进展阶段、自身经营形式、盈利水平、重大资金支出支配、现金流等要素，对现金分红作出科学公道的规划支配。

据北京商报记者统计，正在推出年内两次分红之前，贵州茅台2020年、2021年实行分红213.87亿元、242.36亿元，分别占净利润的51.9%、51.9%。而陪同着《规划》的推出，贵州茅台分红占比也将从50%提升至75%。

面对不断提升的分红比例，贵州茅台也将迎来新的挑战，如何穿越周期为股东供应稳定回报，持续加强投资者信心成为贵州茅台不能不面对的成绩。

纵观当下，停止2025年5月14日，贵州茅台市盈率（TTM）为23.07倍，静态市盈率为22.99倍。从汗青数据来看，贵州茅台当下的市盈率处于五年来较低水平，其中近五年贵州茅台市盈率平均为31.4倍、近十年市盈率平均为34.98倍。与此同时，相较于2023年的34.98倍与2022年的41.8倍而言，目前估值已呈现明显回落趋势。

业内人士指出，贵州茅台以后市盈率低于汗青中枢（25—35倍）范围，但随着中国资本市场逐步成熟，投资者可能抵消费龙头重新定价，茅台能否保持汗青估值水平存正在不确定性。

若是说《规划》是贵州茅台为投资者展现的投资回报“空想蓝图”，低位市盈率是贵州茅台进展空间的现状，那末正在现实基础上，贵州茅台还需要通过股分回购常态化、强化投资者关系、渠道改革深化等多方面入手，拉近与空想的距离。

据北京商报记者相识，停止5月16日，贵州茅台已回购264万股，占总股本的0.2103%，累计回购金额为40.5亿元，回购价格区间正在1417.01元/股至1639.99元/股。除此轮回购外，贵州茅台方面也已动手起草新一轮回购股分方案，公司控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）无限责任公司已动手起草增持方案。

贵州茅台党委副书记、代总经理王莉指出，茅台市值管理要正在A股积极成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者相同的常态化机制等多个维度，贵州茅台都会去积极做好。

白酒从业者指出，未来贵州茅台若想要持续提升分红比例并保持高比例，还需要正在实际业务中探求新的增进点，其中包括但不限于国际化计谋促进、品牌年青化尝试和渠道改革深化。正在白酒行业处于深度调解期的当下，贵州茅台需要进一步平衡直销与传统经销商长处，提高渠道效率。这不仅能够促进业绩提升，同时也能对投资者安定信心发生连锁反应。

北京商报记者 刘一博 冯若男

公布于：北京市