超预期的关税“升级”，引爆外资大行动。

先是对冲基金在中美漫谈前“埋伏”，摩根士丹利称美国对冲基金5月9日前“重新投入”了中国资产。

5月12日中美经贸漫谈声明公布引爆港股后，外资买入步伐并没有就此停滞。

LSEG Lipper 数据表现，截至5月15日，全球投资者本月算计向4只在美上市的中国股票ETF注入4.017亿美元。

周一，摩根士丹利董事总司理沈黎在深交所全球投资者大会上再提：超80%投资者近期大概增加中国股票投资敞口。

关税超预期下落，港股领衔中国股市反弹，上周恒生指数下跌2.1%，MSCI中国、恒生科技与恒生国企离别下跌2.3%、2.0%与1.9%。

往常市场都在关注，港股的下一步要走向何方。

1

港股往常在什么位置？

从指数角度来看，截至上周五，港股三大指数已经全部光复“对等关税”的全部失地。

睁开盈余 88 %

从市场情绪来看，恒生指数的风险溢价降至6.1%（数值越大，市场的相对估值越低），已经低于“对等关税”前的6.4%，与去年10月市场高点对应的水平相称。

目前的情况酿成：关税超预期下调+“对等关税”跌幅完全光复+风险溢价回到去年情绪高点的水平。

中金认为，后续行情取决于可否在关税、微观全体和个股基本面上找到更多支撑。

2

港股基本面改善

上市公司近期的财报数据表现，港股基本面迎来改善。

2024年年报表现，港股通行业支出增速为2.4%，归母净利润增速达7.4%，增速均完成环比改善，全体基本面呈现企稳回升态势，领先于A股修复。

其中TMT、消费、医药板块红利边际改善最明显，与2024年上半年相比，离别提拔1.3、1.9和1.5个百分点至9.7%、11.2%和8.4%，展现出较强的红利能力和发展性。腾讯、美团、阿里巴巴等头部公司对所属行业的利润增长孝敬凸起。

阿里、腾讯近期宣布的一季报再次展现了科网头部公司的气力。

腾讯2025年Q1营收、净调整净利润均超预期，广告超预期考证AI的本色性孝敬，游戏超预期体现波动的功绩基本盘。

阿里巴巴Q1核心业务表现亮眼，AI产品需求兴旺。阿里云Q1支出同比增长18%，AI相关产品支出连续7个季度完成三位数同比增长。

同时进入4月以来，市场对港股宽基指数的2025年功绩举行了批改，相比恒指前瞻功绩被下修，恒生科技指数反倒获得市场不断上调。

其中，港股通的458家公司中，58%的功绩上修。上修比例最高的行业是恒生互联网与恒生科技，80%以上的公司功绩上修，其次是恒生创新药、恒生医疗、恒生消费与恒生高股息等。

说明在关税战的背景下，恒生科技、医药为代表的内需消费以及科技功绩遭遭到冲击无限，韧性颇强。

这点从跟踪恒生科技指数、恒生生物科技指数的基金功绩也可见一斑。

3

港股指数基金4月功绩

履历了市场回调后，跟踪港股指数的基金功绩迎来修复。

截至5月19日，恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数自4月8日累计涨幅高达23.54%，南边恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)跟踪的恒生科技同期下跌19.39%，双双修复4月7日的全部跌幅。

两者涨幅的渺小差别源自于指数定义、成分股存在差别。

南边恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家顶尖科技企业，包含腾讯、阿里巴巴、小米、京东、中芯国际等，涵盖 AI、半导体、新能源汽车等前沿领域，50%的权重是互联网平台，新经济色彩更浓厚。

该基金属于低本钱运作，A /C类经管费0.2%/年，托管费0.05%/年，在跟踪港股指数的产品中本钱属于最高档位。

恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数，成分股首如果港股生物科技公司，覆盖百济神州、信达生物、药明生物、三生制药等50只成分股，涵盖基因医治、ADC药物等前沿领域。

从长期维度来看，从DeepSeek引爆中国科技叙事、恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、联邦制药的20亿美元“减肥药新贵”出海等证明白中国企业的科技气力在不断增长，“科技东升”叙事是不容轻忽的一环。

本日三生制药就公告斩获辉瑞60亿美元的大单，这一里程碑式的生意业务一举革新了近年来中国创新药对外授权的金额记录，动员港股创新药板块全线爆发。

瑞银近来方才将中国科技评级上调为“具有吸引力”，预计AI生态系统及其相关行业绝对会是中国未来的方向。

在关税缓和的大背景下，政策对科技的勉励，如港交所和香港证监会推出“科企专线”，都市进一步利好科技偏好的重新回暖。

摩根士丹利周一也表示，海外投资者广泛比较看好科技、野生智能研发、新消费和高端制作相关赛道的企业增长潜力，并在这些方面最先进一步积极布局。

但是，港股往常全体反弹至“对等关税”前的水平，后续继续反弹还必要增量资金、基本面、政策等的更多的催化剂刺激。

微观基本面与政策对冲力度息息相关，而这又与关税进展互为因果。

考虑到海外全体风险犹存，接上去关税的谈判大概会不断频频，贸易博弈远未结束，市场主流机构的共鸣是：互联网科技发展与分红轮动依旧是一个全体计谋。

4

“科技+分红”哑铃计谋依旧是共鸣

低利率时代，深切民气的“科技+红利”的哑铃结构连续获得市场青睐。

Wind数据表现，4月8日-5月19日，市面上主流红利指数基本全部光复“对等关税”的跌幅，其中港股通央企红利ETF南边(520660)跟踪中证国新港股通央企红利指数，累计涨幅高达14.62%，4月7日的“缺口”修复比例高达135%。

该指数成分股以能源、通信、煤炭等行业的央企为主，近一年股息率高达6.1%，高于中证央企红利指数的5.76%。

近期美元兑港币汇率触及7.75强方兑换包管，香港金管局已向市场注入1300亿港币流动性。目前市场认为，若资金本钱下落，一些长期资金会偏好于高股息。

长期来看，在“新国九条”和“国企市值经管”政策推进央企进步分红比例，以及社保、保险、年金等中长期资金加速入市的大背景下，会进一步强化红利计谋的吸引力。

在全球不肯定性与影随行的当下，面临休整中的市场，更要乐观向前看。

正如费雪所言：

巨大投资往往出生于市场共鸣的裂缝当中。当夷由的阴云遮蔽视线时，不妨记住古波斯商队的生存哲学——骆驼越是怀疑绿洲的存在，越要朝着星辰指引的方向前行。

高低完整风险提示：

风险提示：基金经管人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的准绳经管和运用基金产业，但不包管基金一定红利，也不包管最低收益。基金过往功绩不预示未来表现，基金经管人经管的其他基金的功绩其实不组成基金功绩表现的包管。港股通科技30ETF属于股票型基金，风险与收益高于混淆型基金、债券型基金与泉币市场基金。本基金为指数基金，首要采纳完全复制计谋，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场类似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需负担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及生意业务法则等差别带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合报答与标的指数报答偏离的风险等特有风险。ETF联接基金经过投资于方针ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场类似的风险收益特征。基金有风险，投资者投资基金前应认真浏览《基金条约》、《招募仿单》、《基金产品材料提要》及更新等执法文件，在周全了解产品情况、费率结构、各贩卖渠道收费标准及听取贩卖机构得当性意见的基础上，挑选得当自身风险承受能力的投资品种举行投资，投资须谨慎。上述内容仅反映当前市场情况，以后大概产生改变，不代表任何投资意见或建议。

公布于：广东省