创新药板块，爆火！

正式上岸港股的恒瑞医药，高开29.4%，新加坡生物科技公司Mirxes-B上市首日高开24.46%，中国卫生集团本日复牌高开50.71%。

在创新药红利反转+AI医疗的两重加持下，恒生医药ETF(159892)今年累计涨幅高达32.57%。

实际上，今年以来，港股医药板块的表现一直不错。以恒生生物科技指数为例，今年累计涨幅超30%，大幅跑赢同期的恒生指数、恒生科技指数的涨幅。

这个涨幅，其实不比抢手的AI板块低。

是什么造就这个板块的火爆，后续又能否继承下跌？

01多重利好共振

近期港股创新药板块可以或许连续火爆，源于多重利好因素的共振，其中有三点比较重要的。

说得最多的，是出海方面取得的冲破，这是创新药企基本面的重大转变，创新药企未来的营收、利润增长更具肯定性，空间也更大，进而提拔整个板块的估值。

5月20日，三生制药发布公告，宣告其与跨国药企辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707签定了总额超60亿美圆的独家允许协议，并以12.5亿美圆首付款创下国产双抗药物License-out首付款记录。同时，辉瑞还设计在该互助协议生效日认购三生制药代价1亿美圆的普通股股份。

睁开盈余 84 %

受此音讯刺激，公告密布当日三生制药股价一度涨超40%。

这标志着中国创新药企从“仿造跟随”迈向“全球引领”，并推动行业互助模式的进级。

近年来，中国创新药企正通过License-out模式加快全球化结构，以技能受权方式积极结构国际市场，深度融入全球医药产业链合作系统，正朝着从“医药大国”到“创新药强国”的华丽转身。

统计数据显示，2024年中国创新药对License-out完成94笔，出海交易总金额高达519亿美圆，同比增长26%。而2025年1-3月，中国License-out交易已有41起，总金额达369.29亿美圆，均再创同期历史新高。

另一个也受到广泛存眷的，是国内公司到港股上市的良好反应。

今年港股的IPO表现不错，前有蜜雪冰城IPO被热捧，最近又有宁德时代如许的明白马公司，在港股IPO后股价大涨，甚至一度出现港股股价比A股还高的景遇，显示出资本对于国内公司上岸港股的认可。

当中的原因很多，如外洋投资者可以直接在港股市场买到更多优良的、性价比更高的中国公司；又如在规则方面，有公司采纳Regulation S规则将大部份美国境内的投资者清除在外，国际配售中非美外资投资者占比很高，如宁德时代23位基石投资者中，来自中东的主权基金科威特投资局（KIA）投资占比靠近20%，一定水平上规避了美国政府的政策风险。

另外，香气扑鼻港交易所在政策层面也积极革新，方便国内企业赴港上市。5月6日，港交所推出“科企专线”上市新政，进一步便利特专科技公司及生物科技公司请求上市，并允许这些公司可以挑选以失密形式提交上市请求。

还有一个，在流动性方面，从资金流向上看，表里资金一直在净流入港股。

从去年开始，南向资金几乎每个月都在净买入港股，今年前四个月就砸了500多亿，创新药板块是其中一个买入重点。

外资方面，随着中国创新科技进展出现新亮点、中国资产重估，和关税成绩致使美圆资产吸引力有所消退，全球资金流向非美市场、外地市场、新兴市场的景象出现，都转变了外资过去几年对于港股的负面看法，加上创新药板块本身就对流动性极其敏感，因此成为利好对象。

当然，投资除了看过去，看现在，更重要的，是看未来。

那创新药接下来，究竟有没有能力继承吸引资金流入？

02继承看好

在目前全球宏观情况都存在不肯定性的时候，我们看到资金在显着分别为两大阵营。

一种是以避险为主，夸大低风险，稳定收益，这些资金比较喜好扎堆到黄金、债券、高息股等板块，甚至直接持有现金；而另一类，则扎堆到从前沿科技为主的板块，这些资金可以或许容忍绝对高的风险，但也请求高报答，以平衡所承受的风险。

这种计谋，也可以总结为广受欢迎的杠铃计谋。

避险类绝对简单，但前沿科技通常存在高波动，投资者如果选股、择时方面稍不注意，不但无法红利，反而造成亏损，以是前沿科技的投资计谋要更迷信，更无效，最好当然是挑选兼具低估值、高发展的板块，既有清楚的安全边际，也有广阔的红利空间。

至于哪些板块会成为选项？

大家大概起首想到AI和AI配套的，例如核电板块，这些当然是目前市场最抢手高发展板块，不过这个板块的估值已经炒得比较贵，如果接下来有一些大回撤，再去结构会更好。

以是，无妨将眼光投向另外一些估值仍处于低位，但发展性不低的板块。

例如创新药，以港股为例，恒生生物科技指数的最新动态市盈率为25.13倍，如果单看PE绝对值，不算低，甚至已经超过很多制造业板块，但思量到有很多创新药公司仍存在亏损状况，综合加权下来，这个绝对值所反应的估值水平其实是异常底部的状况。

还有一个对比数据，就是25.13倍的动态PE，处于上市以来2.43%的历史分位点，2018年最高峰的时候，对应的数字超过80倍。

再说一下发展性。

先来看几个硬核数据：

百济神州去年营收增长52%，亏损从28亿收窄到12亿，25Q1已实现季度红利；信达生物靠一款GLP-1药物的外洋受权，光首付款就收了5亿美圆；恒瑞医药卖了一款ADC药物的欧洲权益，直接把研发本钱全收返来了，今年Q1收入同比添加20.1%，股东净利润同比添加37.6%。

这些数字背后，是中国创新药企的集体蜕变，如果说前几年创新药还停留在"讲故事"阶段，那么现在是真的开始兑现业绩了。

一个科技型的发展行业，大概会经历几个估值显着提拔的阶段。

概念阶段、具体产物推出阶段、贩卖渗透率冲破门槛（通常为5%），营收疾速增长阶段、利润转正阶段、和行业竞争格局稳定，企业各项经营目标达到最佳的阶段。

目前，国内的创新药企（或药企的创新药业务），大概处于第四个阶段的初始阶段。

资本市场对于一个科技发展行业，利润从亏转盈的时候，通常会给予异常好的反馈。而对于行业本身而言，此时通常也是进入业绩和估值双提拔的时候，未来很大概会出现雷同2020年-2021年特斯拉、2023-2024年英伟达，利润、估值、股价螺旋式上升的情景。

在增长的连续性方面，创新药板块还有很多值得期待的技能冲破，有几个赛道特别值得存眷：

ADC药物（生物导弹），荣昌生物的维迪西妥单抗临床数据碾压罗氏同类产物；CAR-T细胞治疗，复星凯特的阿基仑赛注射液已经治愈了多位晚期癌症患者；基因编纂，药明康德投资的基因编纂公司正在霸占遗传病难题。

中金展望，未来5年这些赛道会出生3-5家千亿市值公司。

当然，作为高弹性板块，创新药公司的股价波动通常比较高，同时研究创新药公司所必要的专业学问也比较多，投资者可以采纳ETF这类简单易行、攻守兼备的投资工具去结构。

可以存眷一下恒生医药ETF(159892)，跟踪恒生生物科技指数，聚焦创新药、CXO、医疗东西、互联网医疗等前沿领域，涵盖港股最具代表性的50家生物科技公司，前十大重仓股包含信达生物、药明生物、百济神州、康方生物、石药集团、三生制药等，个个都是细分领域扛把子，合计权重超60%。

恒生生物科技指数指数有两大亮点：创新药浓度MAX：超60%仓位押注PD-1、CAR-T、ADC药物等前沿领域，契合"国产替代+出海"双主线。同时结构AI医疗新风口：持仓阿里康健、京东康健、晶泰控股、微创医疗、微创机器人等。

得益于标的指数优良及可T+0交易，恒生医药ETF(159892)颇受市场资金青睐，年内日均成交额高达7.58亿元，最新规模为42.52亿元，双双稳居同类产物第一。

03结语

港股创新药板块，从2021年触顶后，经过4年的调解，利空因素计价已经较为充分，包括宏观的、政策的、市场的、行业的和公司基本面的，而从去年开始，以上多个因素出现边际改进的信号，今年以来底部反转趋势越加显着。

无机构就指出，目前中国创新药进入结果兑现阶段，研发进展催化较多，且不易受商业战影响，有望连续作为2025年医药板块的投资主线。

从产业催化剂来看，5月ASCO集会将至，多家创新药公司将在ASCO披露重磅数据，诸多国内创新药企有望继承迎来催化。

发布于：广东省