被称为休闲零食行业“蜜雪冰城”的选手开始打击港股。近日，湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）提交招股书，从披露数据看，2024年门店冲破1.4万家、GMV555亿元的亮眼数据面前，倒是毛利率长时间低于8%、净利润率仅2%左右的红利表现。比年来，量贩式零食市场正面临着创新变更，从单一零食朝着综合性批发超市转变，鸣鸣很忙同样加入行列中来。不过，鸣鸣很忙当下面临困境，素质是打低价牌批发行业的共性困难：范围扩张带来的成本递增，与低价形式下的利润挤压形成剪刀差。随着“范围护城河”正正在被浓缩，仅靠薄利多销的故事难以为继。

闪电扩张 “中间商”形式的增长隐忧

2017年3月，湖南长沙一家名为零食很忙的品牌成立，两年后的2019年1月，赵一鸣零食正在江西宜春开启了商业版图，各自正在零食行业拓展。直到2023年11月，两个品牌完成归并，自此鸣鸣很忙讲起了范围飙升后的新故事。“尽管归并后仍保持双品牌策略，但两品牌正在各个谋划管理环节已深度融会。”鸣鸣很忙正在提交的招股书中提到。

展开盈余 80 %

切实其实，零食很忙与赵一鸣零食归并后，鸣鸣很忙的范围可谓迅速增长。2023年底，也就是二者归并后，鸣鸣很忙共有6585家门店，而这一数字正在2024年变为了14394家，覆盖天下28个省份及全部线级乡村，其中约58%位于县城与乡镇。招股书显示，以加盟形式为主的鸣鸣很忙正在2024年共开出了8083家门店，若按照2024年共有366天计算，均匀上去相当于鸣鸣很忙每天约新开22家门店。同时，鸣鸣很忙2024年GMV高达555亿元的结果更是亮眼。

然而，正在疯狂扩张的数据面前，鸣鸣很忙的红利环境并非像同样形式“薄利多销”的蜜雪冰城一样。从财务数据来看，2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率始终正在低位倘佯，同期分别为7.5%、7.5% 和 7.6%，净利润率也仅为1.7%、2.1%和2.1%，经调整净利润率分别为1.9%、2.3%和2.3%。尽管2024年净利润有所增长，达到 9.13亿元，鸣鸣很忙提到这主要是由于门店数量的扩张和收买事项，但红利本领的焦点指标并未获得实质性提升。

涌现上述红利表现的主要缘故原由还得归于鸣鸣很忙的商业形式。根据招股书披露，鸣鸣很忙超过99.5%的收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%，主要依赖商品差价红利。这种形式下，与供给商的议价空间成为关键。同时，平衡加盟商利益也是鸣鸣很忙的一大挑战，为了维持加盟体系波动，鸣鸣很忙需要正在商品价格、供货服务等方面赋予一定支持，这正在一定程度上压缩了利润获取空间。别的，高昂的物流仓储成本好像也对红利空间起到了一定制约作用。招股书显示，鸣鸣很忙正在天下建立了36个仓库，其中25个为自营仓库，11个为第三方供给商运营的仓库，2022年、2023年和2024年其全体仓储及物流成本逐年递增。

不止零食 品类拓展面前暗藏短板

实际上，像鸣鸣很忙所面临的利润天花板问题属于主打低价的量贩式零食超市的通病，特别是入局者渐渐增加和丰富后，鸣鸣很忙的范围护城河渐渐被浓缩。正在此环境下，部分品牌开始从单一零食折扣店向多品类综合性批发店尝试，非零食品类占比渐渐提升。

今年初鸣鸣很忙宣布双品牌3.0店型将周全放开，新增百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等多元化产物，增设鲜食和低温冻品专区。正在此之前，鸣鸣很忙还曾开出超级•零食很忙、零食很大、赵一鸣零食研究所等观点店。纵观整个行业，嗨特购正在门店增设二奢专区，好特卖开出1万平方米的乡村奥莱，结合了打扮鞋靴、美妆日化等品类。

然而，正在转型的道路上，虽然一定程度有望冲破红利瓶颈，但同样也增加了运营困难，如供给链管理复杂性提升、非标品损耗率提升等，鸣鸣很忙也分明背背面临的风险。招股书显示，鸣鸣很忙透露表现推出新SKU及扩展多样化的新产物品类，都市带来新的风险和挑战。同时，休闲食品饮料批发行业正在门店选址、品牌认知度、产物供给商资源、食品质量及客户服务等方面均面临激烈竞争，外加新选手大概随时涌现，加剧赛道竞争，都大概对鸣鸣很忙的业务、财务状态和业绩造成晦气影响。

北京商报记者通过黑猫赞扬平台看到，关于赵一鸣零食的赞扬约有1100多条，关于零食很忙的赞扬约有600多条，主要围绕产物质量与安全问题，如消费者赞扬正在食品中吃出异物、缺斤少两、日化品过敏、无法实时解决客诉等。

福建华策品牌定位咨询首创人詹军豪透露表现，鸣鸣很忙薄利多销形式正在短期内能疾速占领市场，但长时间来看，毛利率长时间低于8%、净利润率仅2%的表现大概制约其发展。低毛利意味着抗风险本领衰，一旦成本上升或竞争加剧，红利将更艰难。为了提升红利本领，当下零食市场向综合性批发商业体转变，此举可以或许满意消费者多样化需求，提升客单价与复购率。不过，这对品牌正在运营、供给链及非标品损耗率等方面提出挑战，需优化流程、提升效率、加强品控。

寻新护城河 连续提升红利模型

过去几年，国内休闲零食市场呈现出积极增长态势，根据招股书，2019 -—2024 年市场范围从2.9万亿元攀升至3.7万亿元，年复合增长率5.5%。预计到2029年，行业范围将达4.9万亿元，2024—2029年年复合增长率5.8%。不过，行业竞争也日趋白热化，既有传统品牌服从阵地，新兴品牌借互联网营销疾速崛起，另有跨界玩家不断涌入，市场集中度较低。

就鸣鸣很忙而言，上市无疑会为其带来资金上的支持，鸣鸣很忙也正在招股书中提到，本次IPO募资金额将用于提升公司的供给链本领，提高公司的产物开发本领；用于公司门店网络升级，和加盟商的连续赋能；用于品牌建设及推广活动；用于提升公司的科技本领和数字化程度；用于有选择性地寻求与公司业务互补的计谋投资和收买机会；用于运营资金及其他一般企业用处。关于品牌的将来发展计划，北京商报记者向鸣鸣很忙发送去了采访提纲，但截至发稿未收到复兴。

不过，资本市场终会褪去对“范围效应”的滤镜，希望看到正在红利表现上的故事。詹军豪指出，消费者选择这类门店，更多是基于性价比，而非品牌忠诚度，一旦因原材料跌价、供给链问题等致使性价比下降，消费者极易转向其他品牌。此外，量贩零食店还面临同质化严峻的弊端，多数门店正在商品订价、选品上高度趋同，只能依赖价格战吸引客源，不仅压缩行业利润，也难以满意消费者多样化需求。从长远发展来看，鸣鸣很忙这种形式会存正在后期焦点竞争力不足的问题。

大消费行业分析师杨怀玉进一步透露表现，鸣鸣很忙要完成可连续发展，还需正在提升红利本领、优化红利形式和应对转型挑战等方面连续发力。特别是从“价格敏感客群”向“长时间代价用户”转化方面冲破，真正的护城河主要聚焦正在供给链效率与消费者心智。

北京商报记者 张天元

发布于：北京市