在科技产业的演进长河中，吃亏与发展往往是一枚硬币的两面。

从特斯拉连续16年挣扎在吃亏的“泥潭”却专注技能研发最终发展为电动汽车领域绝对的霸主，到英伟达倾注二十年构建CUDA生态把持AI算力市场，这些案例报告我们，科技企业的价值从来不以季度盈亏衡量，而取决于其可否在技能代际更迭中完成“资源→效率→壁垒”的质变循环。

克日，中国自动驾驶领军企业小马智行(PONY.US)发布的2025年第一季度财报表现，公司营收同比增长12%至1.02亿元(单位：群众币，下同)，Robotaxi业务成为推动公司营收增长的重要来源，该项业务收入达1230万元，同比增长200%，个中，乘客车资收入增幅显着，同比增长800%；经调整净吃亏为2.71亿元，毛利率为16.6%。

只管公司仍旧处于吃亏阶段，但若将其置于科技企业发展规律中观察，这恰是技能驱动型公司穿越产业周期的典型特征。资源市场一般将这类情况称之为“计谋性吃亏”。对于小马智行来说，这些吃亏数字背后，或许正孕育着下一代出行革命的基因图谱。

一、小马智行的“长时间主义”逻辑：技能投入修建护城河

作为国内营收范围最大的L4自动驾驶公司，小马智行的财报透露出清楚的发展脉络。在这里，我们以英伟达的发展汗青为例。2006-2015年，是英伟达的枢纽积存阶段。在这期间,英伟达做出结构GPGPU，搭建CUDA平台的重要决策，为之后在加速较量争论领域实现突破、行使野生智能实现飞速发展奠定枢纽基础。

展开盈余 74 %

可以看到，小马智行以后所处的阶段与盈利前的英伟达极为类似，挑选长时间深耕寻求技能发展，以筑牢底层技能基础。数据表现，公司一季度经调整研发用度同比增长38%至2.95亿，这类高强度投入间接体现在小马智行持续迭代的产物上。

以其前不久刚发布的第七代车规级自动驾驶软硬件系统方案为例，其作为全球首个基于车规级芯片实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案，以100%车规级零部件为基础，经过平台化设计实现自动驾驶套件总成本较前代下降70%。配合自研传感器洁净方案，实现车周360°无盲区、650米范围感知，可应对雨雪雾等恶劣天气及“鬼探头”等长尾场景。

目前该系统已适配丰田铂智4X、广汽埃安霸王龙和极狐阿尔法T5三款量产车型，实现Robotaxi“发布即路测”的范围化落地。

这不仅让小马智行实现了在自动驾驶领域长时间发展和立异，亦主动推动了L4级自动驾驶的变革，也让小马智行在更加“内卷”的自动驾驶市场中更具有竞争资源。

值得关注的是，公司Robotaxi业务收入达1230万元，同比增长200%。这体现了公司对“Robotaxi优先”计谋的保持，亦印证了公司对自动驾驶技能纵深的深刻认知。

一般来说，乡村道路场景的复杂功能够反哺算法迭代，为物流、乘用车等多场景提供底层能力。正如英伟达早年押注CUDA架构培育开发者生态，小马智行还前后与腾讯云、网约车巨子Uber达成计谋合作，加上此前已经与领取宝、高德、新加坡交通运营商康福德高级计谋合作项目，小马智行毗邻了国内外顶级平台，触达超十亿用户。

二、Robotaxi驶入范围化前夜，三重护城河筑底撬动Robotaxi盈利奇点

投资，投的是企业的未来价值。拉长时间周期来看，企业的真实价值和一时的盈亏关系不大，而是与计谋方向、核心技能、行业所处阶段以及行业空间等方面相挂钩。

聚焦到自动驾驶赛道，从Gartner最新发布的2024年野生智能技能成熟度曲线中可以看出，自动驾驶行业已经经历了概念炒作期和泡沫破灭期，于2024年开始逐渐被人们认识到其价值和运用，全部行业正在逐步迈向稳步爬升的光明期。以Waymo为例，今年蒲月份，其自动驾驶出租车业务已实现范围化运营，每周提供超过25万次付费乘车办事，累计行程突破1000万次，贸易化进程显着加速。

图片来源：Gartner

进入2025年，Robotaxi量产及贸易化落地迎来三重推动：一是智驾硬件在L2+辅助驾驶遍及助力下大范围降本；二是持续研发投入以及运营推进技能成熟度提升；三是政策赓续放开，中国多地试点Robotaxi贸易化运营。

东吴证券表示，Robotaxi贸易化落地拐点已至，估计2030年Robotaxi市场范围范围剑指2000亿，Robotaxi占B端共享出行比例有望提升至36%左右。

小马智行的结构精准卡位这一拐点——Robotaxi单千米成原形较于传统出租车显着降低，PonyWorld天下模子、L4无人驾驶车规级域控制器、安全冗余系统修建出三重技能护城河。这些量变积存正引发质变，也与英伟达的第一次贸易爆发过程异曲同工。

回看英伟达的发展史，其在2006-2015年间持续加大研发投入，直到第一波基于DNN（深度神经网络）的阐明式AI海潮光降时才迎来市值跃升。以后小马智行53.59亿元现金储备支持的研发耐力赛，恰似21世纪初期英伟达逆势加码GPGPU较量争论的计谋定力。

三、结语

当资源市场为短期财报波动争论不休时，真实的产业革命往往在寂静中孕育。

小马智行现阶段“计谋性吃亏”的背后，是乘客车资收入同比激增800%跑通贸易形式闭环，是自动驾驶套件总成本较前代下降70%带来的范围经济曙光，更是持续迭代进级本身技能、夯实竞争护城河带来的价值重估。

正如英伟达用十年时间将GPU从游戏显卡变成AI算力基石，自动驾驶企业也必要穿越“研发投入-技能突破-生态构建-贸易变现”的价值链锻造。在这个算力定义出行、算法重构交通的期间，赋予技能短跑者更多耐心，或许就能见证中国版“自动驾驶英伟达”的诞生。

发布于：广东省