A股快速轮动、冲高回落后，进入5月下旬，市场将作何表现呢？

澎湃旧事搜集了10家券商的观点，大部分券商以为，跟着资源市场基础制度改革提速和资金情绪略有回升，叠加经济基础面有望脉冲式改善，接下来A股指数有望进一步缓步推高，并向上挑衅震动区间上限。

国泰海通证券表示，预测后市仍旧保持乐观，跟着资源市场基础制度改革提速，继承看好中国股市。同时贴现率下降是往常中国股市上升的重要动力，A股指数有望进一步缓步推高。

“二季度经济基础面有望脉冲式改善。二季度从‘抢转口’到‘抢出口’，外需从初步显现下行压力，到可能脉冲式上行。尽管基础面改善尚无法外推，但短期数据考证有望保持强势，至少排除了下行风险。5月政策兑现成为主要抵牾阶段，宽货币及时全面兑现。平准基金无力支持资源市场预期，A股市场下行风险同样可控。”申万宏源证券称。

操作层面，银河证券以为短期的操作难度确切很大，因此建议投资者做短线生意业务若是没有先手“量力而行”。更可参考的投资风格或是淡化短期波动，寻找中期肯定性的偏向，同时适当兼顾估值合理这一重要指标。

浙商证券同时指出，思量多数指数在回补缺口以后正处于反弹压力位附近，加上基础面要素和市场走势之间的“错位”，预计市场会继承“主动修整”，经过震动整理来化解上方密集区筹码和短期获利盘的压力。

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“建议投资者继承调整当前持仓结构，将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至后期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。不过，若是再度涌现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、主动增配。”浙商证券进一步指出。

中信证券：回归基准是经过基准的行业配比向基金持仓配比演变而不是相反

当前，市场对付公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论存在一些误区。从海外经验来看，回归基准是经过基准的行业配比向基金持仓配比演变而不是相反；产物投资策略向客户盈利导向回归，在长期视野下，这与追求排名和绝对收益其实不抵牾，反而是统一的；跑输基准的惩罚机制最终导致的是基金淘汰博弈性持仓，长期来看最大的影响是活跃头寸的占比下降。

而如何去无效地设定基准是长期而言实现客户利益、赢得合作并避免被被动型产物替换的最关键问题。对付主动权益型产物而言，沪深300、中证800以及A500作为全市场基金基准都有较大的范围性，可以或许反映新质生产力和新经济趋势的中国资产合理基准，应该是均衡港A配比，港股宽基占总基准的比例是超越行业配比首要需要思量的问题。

别的，用前瞻眼光去看，未来若是外资逐步回流，市场生态也会相较过去3年产生重大转变，不能用后视镜视角静态去看行业配比，好公司和差公司之间的差异会远远超过所谓的“好行业”和“差行业”。

国泰海通证券：指数有望进一步缓步推高

预测后市，仍旧保持乐观，跟着资源市场基础制度改革提速，继承看好中国股市，A/H指数均有望进一步缓步推高。

起首，经历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，共鸣性因素对估值紧缩的影响是递减的，变化在于决策层关于“锚定经济社会发展目标”的立场与更可持续的政策预期。

其次，中国股市的无风险利率下降，海外预期降低、固收预期降低，股市是办理社会资源开支下降与资产管理需求上升的关键破局点，政治局亮相“持续波动与活跃资源市场”是重要的标志。

最后，围绕投资者为本、投融资相谐和的资源市场改革拉开尾声并提速，中国市场的底色向“可投资、重报答”转变，股市风险溢价降低。因此，贴现率下降是往常中国股市上升的重要动力。

配置方面，新兴科技是主线，金融周期是黑马。金融与高分红推荐券商/保险/银行，具备股息与妥当经营劣势的央企高分红股推荐：运营商/高速公路/大众事业。新兴科技成长推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药；顺周期推荐地产/有色/化工/建材/零食/化妆品。

银河证券：短期指数或仍需震动整固

在海外扰动缓和落地的背景下，资金情绪略有回升。不过，资金对美国经济远景预期依旧有较强耽忧，CPI同比虽降，但零售业增速同步放缓，意味着滞胀风险或未消除。同时，穆迪下调美国主权债评级，进一步强化了资金对环球经济不肯定性的耽忧，美国债务规模不断突破上限，美元信用边沿松动。别的，特朗普的行事风格以及目前各种与美国相关的谈判大多有频频，资金广泛以为海外扰动远未到结局演绎的阶段。

另一方面，A股流动性问题依旧显着，周内机构低配调仓引发的“乌龙”，活跃资金开始炒“合成生物、核聚变”等“另起一桌”的观点，大多是因为主线不明白，流动性又连续了偏紧的状态。所以短期指数或仍需震动整固，板块轮动快的特点或难以快速办理。

操作层面，跟着上市公司重大资产重组新规落地，很多投资者对新规关注度很高，因为初次提到简易考核程序、允许分期支付并购款项、放宽对财政指标与同业合作限制，并且还初次引入私募基金“反向挂钩”，退出服从大幅提升。

政策强无力的推出，或导致“并购重组”题材可能又要“起飞”，长期看，并购重组松绑是盘活存量资产、培育新质生产力的关键举措，也是我国实现“科技创新”与“科技自立可控”的重要途径之一。但同时要认识到短线的问题，流动性问题若是不能改善，政策初期可能涌现观点炒作，渣滓股跟风上涨，这些都需要鉴戒，究竟持续性可能较差。

全体而言，短期的操作难度确切很大，所以做短线生意业务若是没有先手建议投资者“量力而行”。更可参考的投资风格或是淡化短期波动，寻找中期肯定性的偏向，同时适当兼顾估值合理这一重要指标。

目前来看，在科技偏向的PCB、SOC、半导体设备（光刻与量检测等）偏向，估值相对合理。而在非科技偏向，诸如消耗、社服等范畴有很多优良的焦点资产，目前处于胜率很可观，赔率需要等待政策进一步安慰的状态，也是可以关注的中期挑选。

申万宏源证券：中枢偏高震动市

预测后市，短期宏观预期难有偏向性变化，行业结构也缺乏突破偏向，维持二季度是中枢偏高震动市的判断。中国外需预期修复，支持A股向上挑衅震动区间上限。

二季度经济基础面有望脉冲式改善。跟着海外扰动缓和，二季度从“抢转口”到“抢出口”，外需从初步显现下行压力，到可能脉冲式上行。尽管基础面改善尚无法外推，但短期数据考证有望保持强势，至少排除了下行风险。5月政策兑现成为主要抵牾阶段，宽货币及时全面兑现。平准基金无力支持资源市场预期，A股市场下行风险同样可控。

结构上，科技、消耗、医药是A股一季报高景气的主要偏向。二季度外需脉冲式改善，政策对冲受益的消耗短期基础面弹性受限。科技需要新产业趋势催化，海内AI产业链需等待互联网平台资源开支再加速。国防兵工长期景气预期升温，短期也处于催化空窗期。

别的，主动公募向业绩比较基准挨近，不低估长期影响，不高估短期影响。公募基金高质量发展行动方案是长期改革，而其短期映照，成为了结构性行情的主要线索。

主动公募产物调整业绩比较基准，是会合梳理产物策略的一次机遇。而持仓向业绩比较基准挨近却未必是广泛趋势。公募基金产物策略，既要契合监管导向，也要与市场环境和渠道偏好相顺应。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准挨近，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价比，把握好节奏。

现阶段，博弈公募改革受益的低估值高股息资产，短期性价比已经偏低。短期，市场对基础面变化的订价服从有所下降。科技相对消耗还是相对性价比较高的偏向，科技调整可做中期布局。继承战略看好海内AI产业链和具身智能的投资机遇。医药生物(CXO、创新药)是一季报稀缺的景气偏向，维持中期推荐。

华泰证券：处于“上有顶、下有底”的状态

跟着海外扰动放缓，“主题生意业务”连续。将视角拉长有三点发现：一是哑铃型策略仍旧无效，上证50+中证2000涨幅居前。二是海外扰动下，内需强于外需，低贝塔优于高贝塔或基础成立。三是红利内部择线的重要性上升，银行等运营性红利与煤炭等周期性红利的收益分化。

金融数据方面，信用周期是海内基础面的领先指标，有三个看点。第一，M1同比在客岁同期偏低的基数下走平，而M2同比则因非银存款的回补而跳升，两者同比铰剪差收敛，中期A股盈利周期上行弹性仍旧不足。

第二，企业中长贷同比偏弱，与PMI相互印证，海外风险影响企业的订单预期及扩表投资的志愿。居民信贷也偏谨慎，主如果与消耗相关的短贷，背后是BCI企业招工前瞻指数连续2个月低于50，4月消耗贷利率上调。

第三，当局债发行支持社融，体现广义财政的落地，且大概率有持续性。连系后两点，结构上，当局部门是加杠杆主力，保持对受益于当局支出加大的行业的配置敞口。

配置方面，建议投资者看长做短，维持红利、科技、内需的哑铃型配置。大势上，连系信用周期指引与财报线索，A股仍处于库存周期弱企稳，产能周期继承出清的阶段，向上弹性待改善。同时，政策抓落实、稳预期，支持风险偏好，市场或处于“上有顶、下有底”的状态。

风格上，中期维持红利+内需+科技的哑铃型配置，做多波动率。具体择线上，红利内部，国有银行、水电等运营性资产还是底仓。科技和内需夸大左边思维，科技内部，AI 和兵工电子若调整仍可中期布局。

浙商证券：调结构、控回撤

预测后市，预计市场会经过震动整理来化解上方密集区筹码和短期获利盘的压力。跟着市场持续快速反弹，A股、港股多数主要指数的点位已经“超越”4月3日之前的点位，既面对上方成交密集区的压制，也面对着短线抄底资金获利回吐的压力。同时从基础面要素看，近期股指表现已经“领先”基础面变化。

因此，思量多数指数在回补缺口以后正处于反弹压力位附近，加上基础面要素和市场走势之间的“错位”，预计市场会继承“主动修整”，经过震动整理来化解上方密集区筹码和短期获利盘的压力。

配置方面，基于“反弹完成开始修整，区间震动消化压力”的看法，建议投资者继承调整当前持仓结构，将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至后期反弹幅度相对较小的大金融、中字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。若是再度涌现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、主动增配。

招商证券：震动上行

预测后市，4月央行“对其他金融性公司债权”显着增加，或与给汇金提供流动性支持有关，未来中央汇金将继承施展市场压舱石的作用，在市场涌现大幅波动的时候及时维稳，这意味着，A股下行风险可控，底部有支持，待短期获利流出压力释放后，A股有望重回震动上行。

首批26家管理人在公募改革方案落地后正式上报新形式浮动费率基金，均为全市场选股的基金，主要对标支流宽基指数，标志着费率改革进入实操阶段。跟着头部机构产物落地，头部机构的树模效应带动下，浮动费率基金有望成为主动权益类产物支流。

4月社融同比显着多增，虽然融资结构欠佳，实体融资需求不足，但跟着财政政策持续主动发力、靠前发力，财政资金投放形成项目落地将带来需求增进，并且从历史看，社融总量增速达到类当前高水平后，A股表现基础不差，且多有震动上行。

东吴证券：基准指数的估值溢价将迎来系统性抬升

近期金融板块及指数的显着波动，或主要源于市场资金围绕公募增配预期的博弈。鉴于公募新规颁布不足一周，且其中关于业绩基准的细则尚未敲定，众多基金产物在单日团体调仓的可能性较低，实际调仓节奏或更偏向循规蹈矩。

因此，日前金融股异动更合理的表明是，部分资金基于公募的加配预期提早布局，叠加市场情绪传导、触发量化策略追随生意业务，加剧了买盘的流入及相关板块的上行斜率。

全体来看，本轮公募调仓或与2016年至2017年外资流入存在共性。彼时外资加速流入和鲜明的审美偏好带来“明牌效应”，公募新规也是一种政策的“明牌”，但区别在于本轮主要基于资金面逻辑，相关板块缺乏基础面的强比较劣势支持。

从风格层面看，基准指数的估值溢价将迎来系统性抬升。美日被动化进程中，代表性的“标杆”指数具备估值溢价，且近10年市场均浮现大盘相对小盘超涨的趋势。对付A股市场而言，后续更多中长期资金有望以被动指数形式入市，且本轮新规落地后，主动型基金配置向指数挨近也将加速被动化进程，沪深300为代表的中国“标杆”指数有望迎来估值的系统性抬升，长期来看，小盘高估值+大盘低估值的格局将产生改变和逆转。基于静态测算，新规有望拉动沪深300上涨6.8%。

而从个股/行业层面看，金融、食品等板块欠配龙头股或将获增配。新规落地后，以基准为主要考核的机制将在1-2年内，推动公募资金向欠配的基准指数成分股腾挪。个股角度看，贵州茅台、中国平安、招商银行等个股相对焦点指数显着低配。行业角度下非银金融、银行、食品饮料、公用事业等板块全体低配，长期来看公募资金回补有望对该类行业形成拉动。

华安证券：高位震动

从目前已披露的出口、通胀、金融和高频数据看，4月经济基础面走弱风险正在逐步显现，外需预期走弱、内需有待提振。因此，在政策进一步加码或基础面涌现显着持续改善之前，预计市场仍将连续高位震动。

配置方面，市场仍将连续高位震动态势，继承推荐金融、成长式的两端平衡型配置，配置偏向当前略相对偏向于银行保险端。

一方面，短期妥当型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行、保险。另一方面，深度回调后的成长科技具备一定的布局价值，逐步增加对电子、计算机、传媒、通讯、呆板人等板块的关注。

别的，预测汽车指数运行格局，预计后续将浮现上有顶制约和下有底支持的区间格局。焦点在于汽车板块基础面浮现内需强、外需弱的特点同时A股处于震动行情中。

具体而言，上有顶制约来自基础面难以持续强劲上行，下有底支持来自景气基础面又全体不弱，始终维持“强而不强、 弱而不弱”范围内，因此在市场不涌现系统性机遇或风险情况下，汽车指数有望维持区间内运行。当前已经处于区间上沿，全体配置价值或不高。

华西证券：震动中稳步向上

预测后市，跟着险资长线资金入市，A股“稳中有进”趋势连续。海外扰动缓和直接带动短期市场风险偏好回升和基础面预期改善，A股主要指数向上突破4月初缺口；但与此同时，市场对海外扰动频频的耽忧仍存在，因此在当前地位部分资金止盈情绪有所升温。

往后看，A股仍将处于震动中稳步向上的趋势中，波动和活跃资源市场的政策助力指数中枢不断上移。例如第三批险资长期投资试点、公募基金管理费收取形式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为A股注入增量资金和改善市场活跃度。

行业配置上，可适度均衡配置，建议投资者关注公用事业、创新药、“新消耗”相关板块。主题方面，可关注兵工、自立可控、并购重组等。

公布于：上海市